鼎暉坐鎮，這家公司一年市值大漲360億

從收購美國版九陽到成為國際小家電巨頭"JS環球生活"，鼎暉和九陽只用了三年。

12月18日， 剛好是JS環球生活香港上市一周年。在短短一年內，JS環球生活股價從5.20港元增長至16港元區間，總市值相較IPO首日180億港元翻了3倍，截至昨日收盤市值超540億港元。

JS環球生活全球總裁Mark Barrocas、董事長王旭寧及鼎暉董事總經理許志堅（從左至右）

時間回到2007年，鼎暉投資了九陽，後來九陽成功在A股上市；到了2017年9月，鼎暉攜手九陽母公司上海力鴻完成對美國小家電領導品牌SharkNinja的收購；並於2019年12月整合併搭建JS環球生活於香港上市。如今，JS環球生活擁有九陽、Shark（鯊客）、Ninja三大品牌，成為全球最大的小家電企業之一。

近日，JS環球生活董事長、九陽創始人王旭寧和鼎暉投資總裁焦震在鼎暉AGM上深度剖析了JS環球生活逆勢增長背後的原因——併購整合賦能為JS環球生活創造了"第二增長曲線"。這也是鼎暉與九陽首次揭秘這筆大併購背後鮮為人知的故事。

20年前結緣，聯手收購

"美國版九陽"是這樣被發現的

在鼎暉的大消費投資版圖中，5家企業的銷售額超過500億元，銷售額100億-500億元的被投企業有10家，其中就包括豆漿機起家的九陽。

鼎暉與九陽的緣分要追溯到20年前。在鼎暉還未投資九陽時，焦震就注意到了還在做第一台豆漿機的王旭寧，並被其身上愛鑽研產品的"工匠人"氣質所吸引："那個時候我就覺得王總身上有好企業家的基因"，焦震稱。2008年5月，在鼎暉投資九陽的一年後九陽成功在A股上市，成為了鼎暉美元投資項目中第一個登陸A股的投資案例。

九陽上市后，鼎暉並未急於退出，而是繼續與九陽團隊保持緊密互動，在焦震與王旭寧多次探討未來發展方向時，達成了一個共識：未來的趨勢下想做一個有競爭力的企業，必須是一家全球化企業。全球化不是未來發展的需要，而是生存的需要。

"小家電是全球化的競爭，是鏈條對鏈條的競爭。一種情況是自己主導一條鏈條，另一條路是架到別人的鏈條上，成為對方鏈條的一環。所以九陽的戰略還是要走出去，自己主導一條鏈條。"王旭寧回顧全球化戰略時談道。

鼎暉與上海力鴻在跨境併購的首次合作是2016年參与德國某知名廚具品牌競標，雖失之交臂，卻為之後雙方更為順暢的合作打下了基礎。在此之後，鼎暉採用"由上至下"的策略，從看好的細分領域入手加以研究，並持續與上海力鴻一起評估和跟蹤了十餘家全球領先的小家電企業。通過對細分市場的研判以及未來雙方發揮協同效應的考量，最終，雙方團隊將目光鎖定在了當時在北美市場領先並還有成長空間的高端家用清潔和廚房小家電品牌Shark Ninja。

Shark是北美一線地面清潔類小家電品牌，產品包括吸塵器及蒸汽拖把等，定位中高端，就連戴森都曾是其手下敗將。在實施收購計劃前，鼎暉和九陽做了大量研究，發現這家公司在美國無論是地面清潔類還是廚房小家電類做得都很不錯，但從Top line增長上遇到一些瓶頸，如果不引入新的合作夥伴，從產品豐富度、供應鏈等方面改革，是很難更上一層樓的。

"現在來看我們對企業的判斷還是比較準確的，SharkNinja是個好企業。如果用一句話來形容，當時看到了一個美國版的九陽。"王旭寧回憶起最初接觸SharkNinja時的判斷，SharkNinja在美國的影響力與九陽在國內市場差不多，渠道也是編製全美的渠道，商業模式也非常一致，都是重視創新、重視新品開發、重視品牌和市場營銷。

海外大併購背後故事：

5個月迅速決策，反向路演促成交易

一個相對優質的Buyout機會擺在眼前，並不是所有人都能抓住。出海是一個難題，特別是對於中國企業家而言。如何在競標中佔據優勢？這裏面包括了"如何出一個合理但具有競爭力價格的"硬條件"，也包括"如何讓賣方在價格因素之外額外加分"的"軟優勢"。

鼎暉透露，在這個交易中，他們所熟悉的全面盡調、槓桿融資、投資前建立投后管理計劃、競爭對手低價排查等併購橋段都一一呈現，但是更具亮點的是，這個交易結構打破了慣性，化對立為一致，讓創始人從全身退出變為留有小部分股權在新公司，讓賣方看到企業價值顯著增長的潛力。

五個月的時間內，鼎暉團隊親力親為解決所有業務疑問，而不是放手交給中介。同時，在盡調時明確了投后管理方向及雙方的協同重點，並確定了建立一個"成建制團隊"的可執行性。

對於如何快速完成併購交易，鼎暉逆向思維，採取了反向路演的方式，快速建立起雙方的信任並完成交割。

在此之前，鼎暉曾主導雙匯以71億美元收購美國第一大豬肉生產商Smithfield。SharkNinja的總裁 Mark Barrocas也曾多次表達對鼎暉處理複雜跨境併購交易能力的認可，但還未聽說過專註於中國市場的九陽。鼎暉團隊因此主動組織SharkNinja團隊到杭州九陽總部，從研發團隊、供應鏈到銷售點進行了一次"反向"全面展示，從而更直接有效地確定了兩方從渠道、技術到供應鏈的協同潛力。

"這一點非常關鍵，因為它向賣方展示了我們的誠意和專業。加快交易進展的同時對後期中 美團隊的合作起到了很大的幫助。"鼎暉投資董事總經理許志堅坦言。

留給中國PE的啟示：

"像隨時待命的消防員一樣去戰鬥"

根據中國貿易報2018年的數據显示，全球併購失敗率為70%，而在中國併購失敗率超過80%。併購失敗20%是交易策略、結構失敗導致，80%是併購整合不力導致。收購后如何1+1大於2，資源整合賦能，是對中國企業跨境併購最大的挑戰。

鼎暉投資從2013年起布局併購市場，在 5 年內完成了 10 多起合計交易規模超100億美元的併購項目，在此領域積累了系統跨境併購經驗 ,"3S（Smithfield、SharkNinja、Sirtex）"是鼎暉併購的典型——主導雙匯收購史密斯菲爾德、聯合九陽收購SharkNinja，攜手遠大醫藥收購澳洲醫療器械Sirtex。

併購后的整合賦能從鼎暉聯合九陽收購SharkNinja的第一天便開始了，無論是王旭寧還是九陽的團隊，包括鼎暉投資作為幕後"軍師"，從收購的第一天就開始無縫銜接。

鼎暉在中 美團隊之間搭起了一座高效的溝通橋樑。為了避免文化差異與溝通滯后帶來的矛盾，焦震在合作的最初便打下一劑"預防針"："我們互相之間是學習的態度，不要互相防備。我們既不是中國公司也不是美國公司，我們是'JS Global'。"

經過與鼎暉一番探討后，最終，JS環球生活形成了 "豆漿機之父" 王旭寧作為董事長兼全球CEO主導戰略和組織架構， 原SharkNinja總裁Mark Barrocas作為全球總裁統籌一體化運營的格局，從而繼續凝聚骨幹管理層團隊，順利幫助SharkNinja實現了管理層的新老交接。

"像隨時待命的'消防員'一樣去解決突發而來的問題。" 許志堅表示。到今天為止，鼎暉團隊仍然作為JS 環球生活的24/7顧問（一天24小時,一周7天），來確保兩方團隊間的溝通順暢。從人力資源、債務重組到潛在收購，在戰略的制定層面給予建議。隨着九陽團隊與SharkNinja團隊逐漸融為一體，雙方管理層有了非常清晰和相似的願景，JS環球生活形成了標準的"成建制團隊"。

在鼎暉的推動和幫助下，雙方從開始一見鍾情到後面經歷磨合，最後在一起深入協同合作。JS環球生活不斷完善運營團隊與管控機制，同時新的平台利用九陽在中國市場的供應鏈和研發能力，以及SharkNinja在美國的高新技術實力和品牌影響力，從渠道拓展、供應鏈協同、稅務籌劃方面進行協同，形成了JS環球生活在小家電領域獨有的核心競爭力。

以新品研發為例，Foodi多功能烹飪煲是中 美團隊發揮協同作用下的經典產品之一。在2017年收購SharkNinja時，九陽團隊與鼎暉就將"優勢技術與優勢渠道相結合"作為潛在協同的一個方向。2018年初，當SharkNinja研發Foodi時遇到瓶頸，九陽團隊通過自身對加熱烹飪、空氣循環等技術認知，迅速幫助SharkNinja突破了技術難關，成功搶在2018年"黑色星期五 "前推出，並於"黑色星期五"當天賣斷貨。

2018年，SharkNinja加熱類小家電的凈銷售額約為6000萬美元，而到了2019年，此品類的凈銷售額已經超過3億美元。而新品研發所帶來的企業增長不僅僅體現在銷售額上，Foodi多功能烹飪煲為SharkNinja的加熱類小家電創造出了一個全新的產品系列。目前加熱品類小家電佔到了SharkNinja凈營收的17%，而2017年僅佔1%。

藉助鼎暉在資本市場的經驗，最短時間內完成九陽與SharkNinja的順利整合，同時向九陽提出了"萬洲架構"的設想（通過整合A股上市公司和美國非上市資產，完成母公司海外上市），牽頭合併搭建了"JS環球生活"於2019年底登陸港股。目前，JS環球生活目前市值已超過IPO首日的3倍。

收購三年後， JS環球生活在中國和美國兩個全球最大的小家電市場均佔據了領導地位，成為了全球第六、中國第三的小家電企業。"我們很欣慰地看到JS環球生活的九陽和SharkNinja兩大分部不但沒有受到疫情的負面影響，反而所有的產品線和渠道都出現了正向增長，超出了我們的預期。" 王旭寧表示。

對於鼎暉來說，用併購的方式圍繞領軍企業創造"第二增長曲線"是具有確定性的事情。雖然併購是高度不確定性的交易，但依靠高效處理複雜併購交易的能力，鼎暉吸引並找到了一批心存高遠的企業，並在不確定性的另一端加上了確定性砝碼。

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