俄羅斯外匯存底遭制裁 牽動其他貨幣發展

俄羅斯央行的外匯存底遭受國際經貿制裁後，已面臨龐大的後續影響，亦可能牽動美元作為全球主要儲備貨幣的地位，同時削弱中國人民幣的影響力。由於美國、歐洲、英國、加拿大與日本等國，聯合制裁俄羅斯央行的外匯存底、加上中國銀行業者擔心其成為次級制裁的對象，不願與俄羅斯往來，使得俄羅斯面臨重大衝擊。然而，對中國以外的多數國家而言，制裁相關風險仍低。

為了因應潛在制裁行動的衝擊，市場與投資人關注如何有效調整既有外匯存底配置、靈活調整投資組合，以避免資金虧損或套牢於境外市場、外匯存底受制於無法移轉至安全地點，使其保障價值有限、外債的長期償債能力不如市場預期等面向。

PIMCO（品浩）指出，只有極可能遭到全球同步制裁的國家，其外匯存底才會面臨較高的制裁風險。而其中，美元與過去保持相同強勢，反觀人民幣前景則籠罩更多陰影。

中國的考驗

有鑑於中國與美國的緊張氛圍，若中國受到制裁，恐帶來不小的衝擊。中國外匯存底達3.2兆美元，主要以傳統儲備貨幣與黃金所組成。若受制裁，中國可拋售外匯存底，但考量其外債總額龐大、中國政府力求貨幣穩定，拋售外匯存底的可能性極低。

若中國認定外匯存底無法再提供實質保障，將允許匯率進一步波動。而中國人民銀行長期以來嚴格控管人民幣波動程度，若人民幣的實現波動率貼近十大工業國與亞洲各國貨幣，實際波動幅度可能增加100％至125％。在此情況下，人民幣與其他亞洲貨幣的利差仍具吸引力，但人民幣身為利差交易首選貨幣之一的地位將因此弱化。

多元配置的重要

中國的全球貿易關係走強，可望支撐人民幣，但由於現行法規變數增加、制裁相關風險升高，人民幣不易撼動美元地位。考量中國存在遭歐美制裁的潛在利空，屆時中國可能對外國人實施資本管制，使大型央行更不願持有人民幣。而人民幣仍受部分小型國家外匯存底的青睞，主因這些小型國家大多以中國為主要貿易夥伴、部分為大宗商品出口國，不過人民幣的比重仍占全球外匯存底的一小部分。

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若債券殖利率轉為正值，歐元在全球外匯存底的比重將回升。近期歐元區解體風險降低，有助於推升利率，亦增加歐元占全球外匯存底的比重。

結論

PIMCO認為，俄羅斯外匯存底遭到凍結後，再度鞏固美元身為主要儲備貨幣的地位、甚至小幅上升。根據最新數據顯示，美元占全球外匯存底的比重達59％，與10年前相差不大。俄羅斯帶給中國或其他國家的直接外溢風險也較小。

然而，俄羅斯制裁帶來的後續影響，將會浮現在3個面上：中國企圖保護既有外匯存底，避免受到潛在制裁；受惠於目前大宗商品漲價趨勢的大宗商品出口國，將思考如何投資新進帳的外匯存底；不論在公開或私募市場，外資將思考金融制裁的連帶衝擊及人民幣資產的變動性。

中國面臨制裁風險，與其日益保守的經濟政策，將不利於人民幣鞏固其儲備貨幣的地位。從俄羅斯的經驗可發現，若制裁外匯存底的效果顯著，將導致該國貨幣無法被兌換。人民幣在全球外匯存底的比重可望上升，但預計將在個位數的中段觸頂。

對於擔心受制裁的國家而言，外匯存底的保障作用可能不如先前預期。若無法分散配置，則外債水準降低是合理的結果，也是長期去全球化的另一種現象。

若全球外匯存底再度加速成長，如大宗商品出口國受惠於居高不下的商品價格，而重新投入傳統的安全資產，相較個別貨幣，成熟市場公債更能受惠。

來源鏈接：https://ctee.com.tw/industrynews/financesmanage/638371.html

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